Инфляция в июле: для оптимизма слишком рано?

Рост потребительских цен с 6 по 12 августа несколько ускорился. Данные об инфляции позволяют оценить будущие решения ЦБ по ключевой ставке и динамику цен на облигации.

Недельные темпы роста инфляции равны нулю

Росстат опубликовал свежие данные об инфляции за неделю с 6 по 12 августа 2024 года. За неделю потребительские цены выросли на 0,05%, неделей ранее этот показатель был нулевым. Годовая инфляция осталась около 9,1%. С начала года цены выросли на 5,1%.

Сглаженный показатель за четыре недели в аннуализированном формате (приведённом к годовому значению) снизился с 3,9 до 3,1%, а тот же показатель за 12 недель — с 9,3 до 9,0%.

В среду ЦБ опубликовал данные по динамике потребительских цен в июле. Инфляция с поправкой на сезонность взлетела с 9,3 до 16,1% в годовом выражении. Это максимум с весны 2022 года. Во многом такой скачок вызван индексацией коммунальных тарифов с 1 июля. Однако даже без учёта этого фактора показатель высокий — 12,1%.

Годовая инфляция, по расчётам регулятора, выросла: в июне она составляла 8,59%, а по итогам — 9,13%. При этом устойчивые компоненты инфляции изменились незначительно. Основной фактор, из-за которого инфляция растёт — высокий внутренний спрос, по-прежнему опережающий возможности расширения предложения.

Регулятор ещё раз подчеркнул, что для снижения инфляции требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). А значит, ключевая ставка может быть поднята ещё выше.

Что это значит для рынка облигаций

На фоне жёстких заявлений ЦБ котировки ОФЗ, которые восстанавливались после заседания 26 июля, снова начали снижаться. Особенно это было заметно по длинным выпускам. Индекс гособлигаций RGBI, прибавивший с локальных минимумов более 4%, также умеренно опускается.

На аукционах в среду Минфин разместил два выпуска длинных ОФЗ-ПД с доходностью порядка 15,45%. Министерство размещает гособлигации с фиксированным купоном вместо флоатеров — этот фактор может увеличить давление на котировки.

Устойчивое инфляционное давление остаётся высоким. Замедление недельных темпов роста потребительских цен характерно для августа, и о начале дефляционного тренда говорить пока рано. Регулятор уже не в первый раз говорит о дополнительном ужесточении ДКП. Поэтому, вероятно, в ближайшие дни можно ожидать умеренной коррекции в котировках длинных облигаций.

Интересные облигации

В период высокой инфляции и высоких ставок самыми интересными для консервативных инвесторов остаются флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA. Можно рассмотреть следующие выпуски флоатеров — они предлагают щедрую премию по купону при комфортном качестве эмитентов рейтинговых категорий «АА-» и выше и доступны неквалифицированным инвесторам:

• •

  РЕСО-Лизинг, БО-02П-05 (RU000A1075J3) — купон «RUONIA + 2,25%»

  РЕСО-Лизинг (Эксперт РА: ruAA-) — одна из ведущих компаний на рынке розничного лизинга. Специализируется на финансовом лизинге легкового и грузового автотранспорта.

• •

  АФК Система, 001Р-29 (RU000A108GL1) — купон «RUONIA + 2,4%»

  АФК Система (АА-(RU)/ruAA-) — диверсифицированный холдинг, включающий в себя активы из разных отраслей. Крупнейшие публичные активы: МТС, Ozon, Сегежа Групп, Эталон.

• •

  ВЭБ.РФ, ПБО-002Р-37 (RU000A106LL5) — купон «RUONIA + 1,8%»

  ВЭБ.РФ (AAA(RU)/ AAA(RU)) — государственный институт развития, обеспечивающий финансирование социально-экономических проектов.

Также инвестор может присмотреться к некоторым облигациям корпоративных эмитентов с фиксированным купоном, которые дают доходности 21–22% годовых при высокой надёжности:

• •

  ГК Пионер, 001P-06 (RU000A104735) — YTM 21,8%. Погашение 04.12.2025

  ГК Пионер (A-(RU)/ruA-) — частный московский застройщик среднего размера. В основном работает в сегментах жилой недвижимости премиум-класса и коммерческой недвижимости.

• •

  Новые Технологии, БО-02 (RU000A106PW3) — YTM 21,9%. Оферта put 13.08.2026

  Новые Технологии (A-(RU)/ruA-) — нефтесервисная компания. Занимается производством, продажей и передачей в аренду погружного оборудования для добычи нефти. За 2022–2023 годы бизнес компании вырос вдвое на фоне ухода зарубежных конкурентов.

Для более толерантных к риску инвесторов мы собрали подборку высокодоходных облигаций, которые могут принести более 25% в год.

Анастасия Бойко, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции