Фавориты стратегии на IV квартал 2026 года: Роснефть

Алексей Девятов

Каждую неделю рассказываем об одной из акций, которые входят в список фаворитов нашей инвестиционной стратегии на IV квартал 2026 года. Сегодня в фокусе — Роснефть. Разберёмся, какие драйверы могут повлиять на рост компании и почему она заслуживает внимания.

Роснефть — крупнейшая по добыче и переработке нефтяная компания России. В 2025 году она добыла 181 млн т жидких углеводородов и 80 млрд куб. м газа, переработала 75,7 млн т нефти на своих НПЗ. Флагманский проект компании — «Восток Ойл» на севере Красноярского края, первая нефть с которого отгружена в сентябре.

Финансовые показатели

Финансовое положение Роснефти устойчивое: компания сохраняет положительный свободный денежный поток даже при крупных капитальных вложениях, а долговая нагрузка остаётся умеренной. При этом I полугодие 2026 года для компании оказалось неоднозначным:

• •

  Выручка практически не изменилась год к году и составила 4,29 трлн руб.

• •

  EBITDA выросла на 23%, до 1,3 трлн руб., рентабельность поднялась с 25 до 30%, в том числе за счёт контроля над расходами: производственные и операционные затраты за полугодие снизились на 20%.

• •

  Чистая прибыль сократилась на 18%, до 200 млрд руб. Среди причин компания называет «неденежные и разовые факторы, включая курсовые разницы и обесценение активов».

• •

  Капитальные затраты увеличились на 12%, до 858 млрд руб., — компания увеличивала инвестиции в «Восток Ойл» перед запуском. Несмотря на это, свободный денежный поток вырос на 12%, до 194 млрд руб.

• •

  Отношение чистого долга к EBITDA на конец I полугодия составляет 1,8х.

• •

  Добыча углеводородов выросла на 2,5%, до 124,6 млн т нефтяного эквивалента: жидкие углеводороды прибавили 0,6%, до 89,8 млн т, газ — 7,6%, до 42,3 млрд куб. м, в основном за счёт новых проектов в Ямало-Ненецком округе и шельфа.

• •

  Переработка нефти на заводах компании, напротив, упала на 8%, до 35,5 млн т. Роснефть объясняет снижение ремонтно-восстановительными работами и логистическими ограничениями.

Драйверы для роста акций

• •

  Дорогая нефть в рублях. Средняя цена Urals в сентябре составила $92 за баррель против $41 в январе, по данным Минэкономразвития. Котировки Brent в октябре держатся выше уровня $100. Одновременно рубль ослаб: курс доллара вырос с 71,6 руб. в начале июня до 82,9 руб. Результаты Роснефти за I полугодие отразили этот подъём лишь частично — его полный эффект проявится в отчётности за II полугодие.

Даже при деэскалации на Ближнем Востоке быстрого возврата нефти к прежним уровням мы не ждём: многим странам предстоит восполнить истощённые за время конфликта запасы, при этом премия за геополитический риск вряд ли исчезнет полностью.

• •

  Потенциал роста показателей. Неоднозначные результаты I полугодия 2026 года во многом объясняются разовыми факторами. Переработка упала из-за ремонтов НПЗ после атак беспилотников, на прибыль повлияли прочие расходы, включая курсовые разницы и обесценение. По мере завершения ремонтов объёмы переработки будут восстанавливаться, и если разовые расходы не повторятся, чистая прибыль заметно вырастет.

• •

  Запуск «Восток Ойл». 5 сентября с терминала «Бухта Север» на Таймыре отгружена первая партия нефти — проект введён в эксплуатацию. По словам главы компании Игоря Сечина, в 2027 году отгрузки с проекта «Восток Ойл» составят 30 млн т, а к 2030 году вырастут до 50 млн т. Пока объёмы минимальны, но старт ключевого проекта позитивен для сентимента и может повысить доходы компании в будущем.

• •

  Регулярные дивиденды. Компания направляет 50% прибыли по МСФО на дивиденды два раза в год. Дивидендная доходность ранее была ниже некоторых других представителей нефтегазового сектора, тем не менее выплаты проводятся регулярно. Дивиденды за 2025 год были низкими, но их размер может увеличиться по итогам 2026 года из-за благоприятной конъюнктуры.

• •

  Смягчение санкционного режима. Минфин США выдал генеральную лицензию, разрешающую сделки с российским дизельным топливом до 7 апреля 2027 года. Правительство РФ начало снимать собственные ограничения на экспорт. Роснефть — крупнейший переработчик в стране, и ослабление экспортных ограничений для неё позитивно. Не менее важен и сам прецедент: США, пусть временно и в узком сегменте, ослабили санкции. Это может сократить дисконты на российские энергоносители и снизить издержки при их реализации.

Резюме

Акции Роснефти ранее отставали от других крупных нефтяников, и мы полагаем, что сейчас сформировались предпосылки для опережающего роста в среднесрочной перспективе. Финансовый результат Роснефти во II полугодии может оказаться выше, чем у отраслевых конкурентов. Поддержку бумагам дают высокие цены на энергоресурсы, запуск проекта «Восток Ойл», возможное улучшение геополитической обстановки и смягчение санкционных ограничений.

Среди рисков отметим сохраняющиеся угрозы ударов по НПЗ, однако в последнее время США оказывают давление на Украину с целью прекращения таких атак на фоне глобального дефицита топлива. В случае деэскалации на Ближнем Востоке цены на нефть скорректируются, но их возврат к довоенным уровням потребует длительного времени, поэтому конъюнктура будет оставаться благоприятной для российских нефтяников.

С учётом баланса всех факторов ожидаем, что акции Роснефти могут опережать Индекс МосБиржи в ближайшие месяцы.

Полный перечень наших акций-фаворитов на IV квартал 2026 года — в таблице ниже. Здесь мы подробнее рассказали об эмитентах и факторах поддержки котировок.