Делимобиль погашает облигации. Дефолта не будет?

Делимобиль завтра погашает облигации серии 001P-П04 на 3,3 млрд руб., сегодня средства перечислены в полном объёме. Следующее погашение будет только в августе 2027 года на сумму 6,6 млрд руб. Разбираемся, какие перспективы у бумаг и интересны ли они при доходности 43–45%.

Цена наиболее ликвидного выпуска 001Р-03 с начала 2025 года находится в диапазоне от 73% до 94% от номинала. Сейчас они торгуются по 82% от номинала, доходность выпуска — 45%.

Источники для погашения долга

Ранее в мае компания погасила облигации на 6,8 млрд руб. Мажоритарный акционер и генеральный директор компании Винченцо Трани заявил в интервью Forbes, что несмотря на высокую долговую нагрузку, дефолта не будет. По его словам, при необходимости и дефиците ликвидности компания может привлечь деньги под залог автомобилей или использовать облигационный рынок, а в случае наименее благоприятного прогноза — реализовать автомобили.

В I полугодии 77% операционного потока Делимобиля (4 млрд руб.) ушло на выплату процентов, для погашения тела долга компания выпускает облигации. За 6 месяцев совокупный объём выпущенных облигаций и полученных кредитов составил 2,8 млрд руб., с начала II полугодия уже выпущены бумаги на 2,1 млрд руб.

Выпуск 001P-09 объёмом 0,85 млрд руб. был размещён 22 июля 2026 года с купоном 22%. Выпуск 001P-10 объёмом 1 млрд руб. с купоном 23,5% начал торговаться на бирже на этой неделе, 5 октября 2026 года. Кроме того, в сентябре был доразмещён выпуск 001Р-06 на 0,25 млрд руб.

Следующие крупные погашения будут в августе 20027 года — 2 выпуска суммарно на 6 млрд руб.

Финансовое состояние

Акции и облигации Делимобиля находятся под давлением слабых финансовых показателей. Выручка в I полугодии 2026 года упала на 4%, до 14,1 млрд руб., EBITDA — на 6%, до 2,4 млрд руб.

По словам Винченцо Трани, в этом году фокус компании на повышении эффективности использования парка и за I полугодие 2026 года загрузка на один автомобиль увеличилась на 34%, а количество проданных минут выросло на 24%. При этом общий размер автопарка снизился на 12%, до 26,9 тыс штук.

Несмотря на рост расходов на топливо на 40%, до 2,6 млрд руб., себестоимость снизилась на 2%, до 11,78 млрд руб. за счёт снижения падения расходов, в первую очередь на обслуживание, ремонт автомобилей и оплату труда.

Компания остаётся убыточной, но величина убытка снизилась на 11%, до 1,7 млрд руб. Чистый долг вырос на 17%, до 34,9 млрд руб., показатель Чистый долг/EBITDA увеличился до 5,8х.

В итоге:

• •

  Успешное погашение облигаций — позитивный сигнал для инвесторов, но ситуация в компании остаётся сложной, несмотря на повышение эффективности и сокращение расходов. Долговая нагрузка очень высокая, для погашения тела долга Делимобилю приходится выходить на рынок заимствований. Если финансовое положение не улучшится в ближайшие полгода, компании может быть сложно привлечь новый долг для погашения 6 млрд руб. в августе 2027 года.

• •

  Акции Делимобиля с начала года упали на 60%, с момента IPO в начале 2024 года снижение составляет 84%. Драйвером для роста акций и облигаций компании может быть снижение ключевой ставки ЦБ, но в краткосрочной перспективе мы не ожидаем возвращения к смягчению денежно-кредитной политики. Взгляд на бумаги осторожный.