Бюджет Башкирии без дивидендов Башнефти: что это значит

Дмитрий Пучкарев

Привилегированные акции Башнефти за последние дни потеряли около 4%, а на минимумах просадка превышала 7%. Поводом стал проект бюджета Башкортостана на 2027 год — в нём не заложены поступления от дивидендов нефтяной компании.

Что произошло

23 октября был представлен проект бюджета Башкортостана на 2027 год и плановый период 2028–2029 годов. Доходы запланированы на уровне 326,2 млрд руб., расходы — 345,8 млрд, дефицит составляет 19,6 млрд руб. В документе не заложены поступления дивидендов от Башнефти, что обеспокоило некоторых участников рынка. Привилегированные акции отреагировали снижением.

Республика была важным акционером

Долгие годы Башкирия владела блокирующим пакетом (25% + 1 акция). Однако в июне 2026 года стало известно, что республика продала часть пакета с возможностью обратного выкупа. В августе глава республики Радий Хабиров заявил, что всю оставшуюся часть планируется продать Роснефти, которой уже принадлежит контрольный пакет.

Из-за этих новостей акции потеряли почти треть стоимости. Для региона дивиденды были источником доходов бюджета, а у компании был ощутимый стимул эти дивиденды платить.

Отсутствие строки в бюджете — не отмена дивидендов

Бюджет — документ о доходах республики. Если чиновники рассчитывают продать пакет акций Башнефти, закладывать в бюджет дивиденды, которые они не получат, было бы некорректно. Но решение о дивидендах принимает не правительство региона, а собрание акционеров компании (в число которых Башкирия перестанет входить).

Поэтому корректная формулировка такая: бюджет сообщает, что дивидендов не получит республика. Что получат остальные акционеры — другой вопрос.

Выводы для инвесторов

Отсутствие дивидендов в бюджете — это не отмена выплат, а следствие решения республики выйти из капитала. Риск отказа компании от выплат реален, но не предопределён.

Акции Башнефти торгуются с оценкой P/E 2х — это низкий уровень, заметно дешевле конкурентов. Но низкая оценка сама по себе не гарантирует роста. Она работает, только если инвестор получает доступ к прибыли. Если мажоритарный акционер не будет делиться прибылью с рынком, бумага может оставаться дешёвой годами. В таком случае низкий P/E — не возможность для удачной покупки, а цена за неопределённость.

Ситуацию усложняет закрытость компании. Башнефть не раскрывает подробных планов, а Роснефть не высказывает свою позицию по дивидендам. Ясность может появиться не раньше рекомендации совета директоров о дивидендах за 2026 год — это произойдёт в следующем году (например, в этом году решение появилось в конце мая). До этого мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.