Больше кредитов: какие компании нарастили долг в I полугодии 2026

Дмитрий Пучкарёв

Сезон отчётов за I полугодие 2026 года завершён, и теперь можно оценить, как изменилась долговая нагрузка публичных компаний. При текущей ключевой ставке это особенно важный вопрос: чем выше чистый долг, тем больше средств уходит на процентные расходы вместо развития бизнеса или дивидендов.

Мы сравнили чистый долг и отношение Чистый долг/EBITDA на конец 2025 года и по итогам I полугодия 2026 года у ряда компаний с повышенной долговой нагрузкой. Картина получилась почти универсальной: у большинства эмитентов долг в абсолютном выражении вырос: сказываются по-прежнему высокая ставка, слабый свободный денежный поток и необходимость финансировать оборотный капитал или инвестпрограммы. А вот отношение Чистый долг/EBITDA увеличилось далеко не у всех.

Кто нарастил долг

АЛРОСА. Чистый долг вырос на 26,7%: с 88,4 до 112,1 млрд руб. Причина — слабая конъюнктура на рынке драгоценных камней. Выручка за полугодие упала на треть, EBITDA обвалилась более чем в 2 раза, а свободный денежный поток был отрицательным (-16,9 млрд руб.).

Магнит. Чистый долг увеличился на 4,4%: с 496,3 до 518,1 млрд руб. Компания нарастила общий долг на 23,7% полугодие к полугодию из-за повышенных капитальных затрат.

Ростелеком. Чистый долг вырос на 6,1%: с 689,6 до 731,6 млрд руб. Компания реализует крупную инвестпрограмму, капитальные затраты по итогам года планируется довести до 20–21% (18,1% по итогам 2025 года). Свободный денежный поток остаётся отрицательным (-12,2 млрд руб. по итогам полугодия).

Мечел. Чистый долг увеличился на 3,7%: с 279,3 до 289,6 млрд руб. Низкие цены на уголь и сталь, а также относительно крепкий рубль в I полугодии продолжают давить на компанию. За полугодие выручка упала на 23%, а EBITDA ушла в отрицательную зону.

М.видео. Чистый долг вырос на 4,6%: с 152,2 до 159,2 млрд руб. Компания проходит процесс трансформации в маркетплейс. Выручка упала на 36,8% год к году, а EBITDA была отрицательной (-14,7 млрд руб.).

ТМК. Чистый долг вырос на 5,8%: с 292 до 308,3 млрд руб. Компания отмечает непростую ситуацию на рынке, тенденции формирования отложенного спроса. Выручка за полугодие упала на 10,7%, а скорректированный показатель EBITDA снизился на 25%.

РУСАЛ. Чистый долг вырос на 10,5%: с $8,1 до $8,9 млрд. Рост долга происходил на фоне улучшения финансовых показателей: выручка за полугодие прибавила 10,9% г/г, а EBITDA — 64,4%. Ключевые причины роста долга: высокие процентные расходы, крупные оттоки в оборотный капитал.

ЭН+ ГРУП. Чистый долг вырос на 7,7%: с $11,1 до $12 млрд. Результат чуть лучше, чем у РУСАЛа благодаря позитивным результатам генерирующего бизнеса.

РусГидро. Чистый долг вырос на 8,9%: с 739,7 до 805,8 млрд руб. Ключевая причина роста долга — крупная инвестиционная программа. На 2026 год она запланирована на уровне 390 млрд руб. Это примерно на 16% выше уровня капитальных затрат 2025 года и более чем в 2 раза превышает операционный денежный поток компании за тот же период.

Делимобиль. Чистый долг вырос на 16,5%: с 30 до 34,9 млрд руб. Компания отразила рост обязательств по договорам обратной аренды с 0,5 до 6,2 млрд руб.

Кто нарастил Чистый долг/EBITDA

Если смотреть не на абсолютный долг, а на его отношение к EBITDA (способность компании обслуживать обязательства из операционной прибыли), то список короче.

АЛРОСА. Самое резкое ухудшение: Чистый долг/EBITDA вырос с 1,5x до 3,2x. Помимо роста долга сказалось более чем двукратное падение EBITDA. Компания проходит отраслевой кризис, драйверов для качественного улучшения ситуации пока нет.

ТМК. Отношение Чистый долг/EBITDA выросло с 3,9x до 6x. Здесь дело не столько в самом долге (он вырос не столь значительно), сколько в падении EBITDA на четверть из-за слабого спроса на трубы со стороны нефтегазового сектора.

Делимобиль. Коэффициент Чистый долг/EBITDA ухудшился с 4,8х на конец 2025 года до 5,8х по итогам I полугодия 2026 года. Показатель EBITDA за полугодие потерял 6% г/г.

Мечел и М.видео остаются в зоне высокой долговой нагрузки: у обеих компаний EBITDA за последние 12 месяцев отрицательная, из-за чего мультипликатор Чистый долг/EBITDA формально не поддаётся расчёту. Компании обслуживают долг за счёт рефинансирования и внешней поддержки.

Что это значит для инвестора

Важно разделять две ситуации. Если чистый долг в абсолютном выражении растёт, но коэффициент Чистый долг/EBITDA остаётся стабильным или снижается, это в целом нормальная ситуация: долг обслуживается за счёт роста EBITDA. Если же одновременно растут и абсолютный чистый долг, и мультипликатор Чистый долг/EBITDA, это повод насторожиться: компания увеличивает заимствования быстрее, чем генерирует прибыль.

В текущих условиях на рынке мы предлагаем подходить к компаниям с растущей долговой нагрузкой с осторожностью. ЦБ находится в цикле снижения ключевой ставки — это долгосрочно позитивный фактор для компаний с долгом. Снижение ставки удешевляет обслуживание займов и облегчает рефинансирование. Но эффект проявляется не сразу. Пока ставка остаётся высокой по историческим меркам, процентные расходы продолжат давить на прибыль большинства эмитентов с повышенной долговой нагрузкой.

При высоких процентных ставках, наоборот, хорошим сигналом является сокращение долговой нагрузки и фокус на финансовую устойчивость. О компаниях, которые снизили долговую нагрузку по итогам I полугодия 2026 года, мы рассказали в отдельном материале.