Валютный рынок: рубль начал слабеть

Василий Карпунин

Рубль начал октябрь с заметного ослабления: Минфин объявил о резком увеличении покупок валюты. Курс юаня на бирже поднялся выше 12,7 руб., а официальный курс доллара вновь приблизился к 85 руб. Разбираемся, какие факторы будут определять динамику рубля в ближайшие недели.

Минфин резко увеличит объём покупки валюты

С 7 октября по 6 ноября Минфин направит на покупку валюты и золота 279,4 млрд руб., или 12,7 млрд руб. в день. Месяцем ранее было лишь 55,6 млрд руб. С учётом продаж валюты со стороны ЦБ, чистые покупки вырастут с 1,9 до 12,1 млрд руб. в день, то есть в 6,3 раза.

Покупки идут в рамках бюджетного правила: нефтегазовые доходы, превышающие цену отсечения в $59 за баррель Urals, государство конвертирует в валюту и золото. Операции проводит ЦБ по поручению Минфина. В октябре дополнительные нефтегазовые доходы оцениваются почти в 290 млрд руб., отсюда и рост объёмов.

Объём оказался выше ожиданий участников рынка, поэтому в понедельник рубль ослаб на 2%. Но октябрь — месяц повышенных налоговых платежей. К концу месяца экспортёры будут продавать больше валютной выручки для уплаты квартального НДД, и это сгладит давление Минфина.

Рост нефти приостановился

Нефть остаётся главным источником поддержки для рубля, но влияет на курс с лагом в 1–2 месяца: валютная выручка поступает экспортёрам не сразу. Brent торгуется около $100 за баррель. Давление на цены оказывает нормализация поставок с Ближнего Востока: экспорт через Ормузский пролив вырос несмотря на риски иранских атак. Но признаков устойчивого урегулирования нет, и риск новой эскалации сохраняется после ноябрьских выборов в США.

Пока ещё высокие цены на энергоносители увеличивают потенциальную экспортную выручку российских нефтяных компаний и в дальнейшем поддержат предложение валюты на внутреннем рынке.

Остальное сырьё: сильный доллар давит на цены

Картина на сырьевых рынках неоднородна. Поддержку российскому экспорту сейчас обеспечивает прежде всего нефть, тогда как на рынке металлов ситуация хуже. Золото опустилось ниже $4150 за унцию. Сползали и многие другие цветные металлы.

Общая причина, из-за которой цены сырья остаются под давлением — сильный доллар и высокие доходности казначейских облигаций США.

Доходности рублёвых облигаций растут

Дополнительным фактором поддержки рубля выступает рост доходностей рублёвых облигаций. Чем выше доходность, тем привлекательнее вложения в рублёвые активы для инвесторов, и это ограничивает переток средств в валюту.

В последнее время прошла волна распродаж на рынке ОФЗ. В результате доходности наиболее длинных выпусков гособлигаций выросли до 16,6–16,7% годовых (максимум с июля). Также несколько недель подряд растут и средние ставки рублёвых депозитов. Предпосылок для смены тенденции пока нет. Минфин планирует в IV квартале привлечь 2,45 трлн руб. против 1,5 трлн руб. в III квартале. То есть предложение ОФЗ будет большим.

Рост индекса доллара

Индекс доллара (DXY) поднялся выше 102 пунктов, достигнув максимума с апреля 2025 года. Главная причина — устойчивое падение евро. Давление на европейскую валюту оказывает рост доходностей гособлигаций.

Особенно тревожная ситуация во Франции, где высокий долг накладывается на политические риски. Инвесторы опасаются, что проблемы распространятся на всю еврозону. Подробно об этом рассказали здесь.

В среднесрочной перспективе ждём дальнейшего плавного снижения курса евро. Не исключаем, что пара EUR/USD в IV квартале может опуститься ниже уровня 1,10.

Что дальше

С 7 октября Минфин увеличит покупки валюты, поэтому есть локальный риск ослабления рубля в первой половине месяца. Затем ждём стабилизации по мере приближения налогового периода, когда экспортёры повысят продажи валюты. В паре CNY/RUB ближайшее сопротивление — район 12,9–13,0 руб., что сопоставимо с курсом USD/RUB на уровне 86,4–87,1 руб. От курса евро к рублю опережающей динамики не ждём: риски для европейской валюты остаются повышенными.