Рынок облигаций. Флоатеры теряют привлекательность

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Доходности продолжают расти

Данные по инфляции за июнь и комментарии Банка России не оставляют шансов для сохранения ключевой ставки на уровне 16% на следующей неделе. Вопрос лишь в шаге, с которым будет повышена ставка. Консенсус рынка говорит о повышении до 17,5–18%, но отдельные аналитики допускают и более решительные меры.

На фоне предстоящей неопределённости активность на первичном рынке снизилась. Участники рынка ждут решения по ставке и сопроводительного комментария ЦБ. При этом доходности ОФЗ продолжают плавно ползти вверх. Доходность выпуска 26243 в понедельник превысила 16%, самый длинный выпуск 26238 торгуется с доходностью 15,6%.

Ставки денежного рынка уже частично учитывают повышение ключевой ставки:

• Ставка RUONIA, к которой привязаны купоны значительной части биржевых флоатеров, составляет 16,5%.

• Ставка RUSFAR, ориентир стоимости обеспеченных денег и доходности фондов денежного рынка, на 3 месяца составляет 17,55%.

• Ставки по процентным свопам (IRS), которые позволяют хеджировать колебания ключевой ставки на горизонте года, превышают 19,2%.

Корпоративные облигации в рейтинговой категории от «А-» и выше в отдельных случаях позволяют зафиксировать доходность 20–22% годовых на горизонте до двух лет. Это уникальная ситуация, которой имеет смысл воспользоваться. Однако ликвидность таких выпусков не всегда позволяет быстро разместить необходимый объём, если речь идёт о сумме, превышающей несколько миллионов рублей.

Цены большинства флоатеров снижаются. Премия к ключевой ставке в большинстве случаев не превышает 2%, а значит, даже при ключевой ставке 18% их текущая доходность не превысит 20%. Бумаги с фиксированным купоном позволяют получить больше, поэтому популярность флоатеров снизилась.

Флоатеры вновь могут стать интересными, если ЦБ даст жёсткий комментарий, что июльское повышение ставки с большой вероятностью будет непоследним. Это оставит пространство для дальнейшего роста ставок, от которого как раз защищают флоатеры. Шансы на такой сценарий действительно есть, поэтому в качестве консервативной позиции бумаги с плавающим купоном имеют право на долю в портфеле.

Интересные облигации на Мосбирже

Среди корпоративных облигаций с фиксированным купоном и рейтингами от «А-» до «АА-» можно обратить внимание на следующие выпуски:

• ГТЛК 1Р–17 (RU000A101QL5) — YTM 22% — оферта put 25 мая 2026 года

• НовТехнБ2 (RU000A106PW3) — YTM 22,1% — оферта put 11 августа 2026 года

• РитейлБФ1Р2 (RU000A102TR4) — YTM 22,4% — погашение 5 марта 2026 года

Среди флоатеров лучше других выглядят выпуски:

• МБЭС 2P-02 (RU000A107DS5) — купон «Ключевая ставка + 2,5%»

• АФБАНК1Р11 (RU000A107HR8) — купон «Ключевая ставка + 2,5%»

• ГТЛК 2P-03 (RU000A107TT9) — купон «Ключевая ставка + 2,3%»

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик Альфа-Инвестиции