Акции Транснефти упали после предложения ФАС об индексации тарифов

ФАС опубликовала проект приказа, по которому тарифы Транснефти на транспортировку нефти по магистральным трубопроводам с 1 января 2027 года вырастут на 4,99%. На столько же предлагается поднять тарифы на прокачку и перевалку нефтепродуктов. Акции завершили сессию 14 октября снижением на 2% и выглядели хуже рынка.

Почему акции Транснефти упали

Предложенные 4,99% — это ниже текущей инфляции: по итогам 2026 года Минэкономразвития ожидает 6,8%. Для сравнения: с 2025 года тарифы индексировали на 9,9%, с 2026 года — на 5,1%. То есть прибавка к тарифу на 2027 год будет самой низкой за три года, тогда как расходы компании на зарплаты, ремонт, электроэнергию, приобретение труб, — продолжают расти вместе с ценами.

Так устроена сама формула: правительство ещё в 2020 году зафиксировало принцип «инфляция минус 0,1%» на 2021–2030 годы, причём индексация привязана к прогнозу инфляции, а не к факту. Если фактическая инфляция окажется выше заложенной в прогноз, разрыв между тарифом и затратами компании только увеличится.

Что это значит для инвесторов

Слабая индексация накладывается на уже возросшую налоговую нагрузку. С 2025 по 2030 год Транснефть платит налог на прибыль по ставке 40% вместо стандартных 25% — решение объяснили монопольным положением компании. Эти деньги уходят из прибыли напрямую, а значит, и из базы для дивидендов.

Получается двойное давление. Тариф растёт медленнее затрат, и операционная прибыль постепенно сжимается, а от того, что осталось, государство забирает 40% через налог.

Для инвестора это означает, что рассчитывать на устойчивый рост бизнеса не приходится. Транснефть — зрелая регулируемая компания: объёмы прокачки ограничены добычей и экспортом, тариф задан формулой, а налоговая ставка зафиксирована до 2030 года.

Остаются дивиденды. Доходность по ним, вероятно, останется высокой — но, с учётом доходности облигаций, акции не выглядят привлекательно. Допускаем, что как дивидендная акция Транснефть будет интересна в следующем году, однако причин для опережения индекса пока нет.