Часть №6 Что это мы всё по каким-то ООО и бондовым АО-шкам

Часть №6

Что это мы всё по каким-то ООО и бондовым АО-шкам ходим. Давайте для разнообразия рассмотрим ПАО, чьи акции торгуются на Московской бирже.

📌 МТС — российский телеком-гигант, трансформирующийся в цифровую экосистему (финтех, рекламные технологии, облака, ИИ).

МСФО-2025 (г/г):

• •

  выручка 807,2 млрд р (+14,7%);

• •

  операционная прибыль 154,6 млрд р (+13,7%)

• •

  чистая прибыль 38,64 млрд р (-24,68%)

• •

  собственный капитал 16,9 млрд р (ранее -11,23 млрд р);

• •

  денежный поток от операционки 274,4 млрд р (+72,6%).

Пожалуй наиболее животрепещущим вопросом здесь является ВОЛС. В 2025 году компания изменила учётную политику и перешла на модель переоценённой стоимости для волоконно-оптических линий. Дооценка на 33,6 млрд р была отнесена на прочий совокупный доход, что увеличило собственный капитал. Такое решение субъективно и может быть использовано для улучшения показателей капитала. У аудитора и РА вопросов не возникло, но желательно сей факт держать в уме.

Из относительно необычного выделю снижение резервов под кредитные убытки от физлиц с 45,66 млрд р до 41,94 млрд р. Да, это объясняется изменением методики классификации, но меня это подсмущает. Просто банки и лизинг резервы наращивают, а здесь сокращение.

Снижение ЧП по факту является следствием высокой базы 2024 года, которая образовалась благодаря продаже "МТС Армения" на 19,8 млрд р. Если этот разовый эффект не учитывать, прибыль от продолжающейся деятельности выросла с 31,5 до 38,6 млрд р (+22,5%). И помимо этого процентные расходы в прошлом году выросли до 148,7 млрд р (+41,89%).

Частично долг у МТС с плавающей ставкой (привязан к ключевой ставке ЦБ). Для эмитента это плюс при снижении КС, которая сейчас медленно, но происходит.

Из прямо хорошего выделю то, что наконец-то закрыли корпоративную проблему с дочкой МГТС. Там в начале года нехилый скандал на ГОСА вышел из-за отсутствия выплат по префам... Люди потом активно эту проблему поднимали на конференциях Smart-Lab и PROFIT. Аж был объявлен выкуп МГТС ап от греха подальше. Делаем вывод: массово скандалим на ГОСА и придаём ситуацию огласке по максимуму, чтобы чего-то добиться.

🦉 У МТС устойчивое финансовое состояние благодаря сильному операционному потоку и хорошим отношениям с банками, несмотря на высокий долг. Нужно держать в уме, что с ликвидностью проблемы быть могут, ибо КТЛ всего на уровне 0,47 (и кое-кто платил дивы в долг). При этом если сравнивать с тем, что мы рассматривали в 1-5 частях, эмитент ещё нормальный. По последнему годовому отчёту оцениваю вероятность технического дефолта как 5,45%, полноценного — как 8,30%. Не исключаются какие эксцессы или скрытые проблемы, как это обычно бывает. А пока ждём-с МСФО-6м2026 :з

✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

$MTSS $MTSI001P28 $MTSI002R04 $MGTS $MTSBKBO1P03