Стоит ли покупать акции банков третьего эшелона

Дарья Фёдорова

Акции банков третьего эшелона закончили прошлый год снижением и, за исключением Уралсиба, падают в этом году. Ранее мы подробно разбирали показатели этих банков, сегодня смотрим, какие изменения произошли за год и появились ли инвестиционные идеи в этом сегменте.

В третьем эшелоне МосБиржи торгуются акции банков Уралсиб, Авангард, АКБ Приморье, РосДорБанк и Банка Кузнецкий. Эти бумаги менее ликвидны по сравнению с акциями более крупных банков и более волатильны. Из-за этого инвестиции в них связаны с повышенными рисками. В то же время среди них могут быть несправедливо оценённые бумаги, представляющие интерес для инвесторов.

Динамика прибыли

Позитивные изменения наметились в банке Уралсиб: прибыль выросла в 2025 году и I квартале 2026 года за счёт прочих доходов, в основном от операций с иностранной валютой и драгметаллами. Но процентные доходы также увеличились: на 20% в 2025 году и на 18% в I квартале 2026 года.

Банк Авангард увеличил прибыль на 16%, до 5,85 млрд руб. за счёт прибыли от операций с финансовыми инструментами. При этом чистые процентные доходы снизились на 11%, комиссионные — на 12%. Активы банка упали на 8%, до 92,5 млрд руб.

АКБ Приморье в 2025 году увеличил убыток в 3,6 раза, до 4,2 млрд руб., процентные расходы превысили процентные доходы. Активы банка последние три года сосредоточены в ценных бумагах: доля кредитов в активах 2025 году составила 20%, снизившись с 26% в 2024 году.

Банк Кузнецкий в 2025 году снизил прибыль на 45%, до 93 млн руб. Основной фактор падения прибыли — рост административных расходов на 11%, или 63 млн руб. При этом небольшой рост чистых процентных доходов на 4%, или 24 млн руб., был нивелирован снижением комиссионных доходов на 11%, или 22 млн руб.

Прибыль РосДорБанка упала в 2025 году в 2,6 раза: снизились чистые процентные доходы на 6%, до 1740 млн руб., при этом выросли расходы на резервы почти в три раза, до 95 млн руб., а операционные расходы выросли на 21%, до 2150 млн руб. Частично снижение процентных доходов было компенсировано ростом комиссионных доходов на 18%, до 620 млн руб.

Мультипликаторы и дивидендная доходность

По мультипликатору P/E все акции банков третьего эшелона торгуются дороже Сбербанка и Т-Технологий. Минимальное значение P/E у Уралсиба — 6,3х против 4,2х Сбербанка и 4,4х Т-технологий по прибыли за 2025 год. Рыночная капитализация Уралсиба в два с лишним раза меньше балансовой капитала, но этот дисконт объясняется низкой рентабельностью капитала: ROE за последние 12 месяцев составил 7%.

Дивиденды за последние 12 месяцев объявили Уралсиб, Авангард и РосДорБанк. Максимальная доходность у банка Уралсиб на уровне 13% по текущей цене, но этот дивиденд ещё не утверждён акционерами: окончательное решение они примут на собрании 25 июня. В случае утверждения акционерами, на выплату дивиденда может быть направлено 7,2 млрд руб.: вся прибыль за 2025 год (5,5 млрд руб.) и 1,7 млрд руб. из нераспределённой прибыли прошлых лет. Нераспределённая прибыль прошлых лет на балансе банка на 31 марта 2026 года составляла 68 млрд руб., а значит, увеличенные дивиденды возможны в будущем.

На новости о рекомендации дивидендов акции банка росли более чем на 20%. Ранее дивиденды с доходностью 11% выплачивались в 2024 году по итогам 2023 года, в прошлом году выплат не было.

Авангард выплачивал дивиденд по итогам II, III и IV кварталов 2025 года, суммарно 64,2 руб. на акцию с доходностью 11% по текущей цене. Совет директоров РосДорБанка по итогам 2025 года предложил дивиденд в размере 4,75 руб. на акцию — в 3,5 раза меньше, чем по итогам 2024 года. Акционеры рассмотрят рекомендацию на собрании 24 июня.

В итоге:

• •

  Наиболее привлекательно из акций банков третьего эшелона выглядят акции Банка Уралсиб благодаря высокой дивидендной доходности на уровне 13% и росту прибыли за 2025 год на 56%, за I квартал 2026 года — в 3,7 раза. Но основной рост прибыли произошёл за счёт волатильных доходов от операций с валютой и драгметаллами, которые могут не повториться в будущем. По мультипликатору P/E акции Уралсиба торгуются с премией к Сбербанку и Т-Технологиям в 40–50%, считаем такую премию необоснованной.

• •

  АКБ Авангард выплачивает регулярные дивиденды, но торгуется с большой премией по мультипликаторам. Кроме того, в 2025 году банк снизил процентные и комиссионные доходы, а его активы уменьшились на 8%.

• •

  РосДорБанк и Банк Кузнецкий существенно сократили прибыль по итогам 2025 года, при этом торгуются дорого по мультипликаторам.

• •

  АКБ Приморье находится в наиболее слабом положении: второй год подряд банк получает убыток, при этом торгуется с премией к балансовой стоимости капитала.

• •

  Наши фавориты в российском банковском секторе — акции Сбербанка и Т-Технологий, бумаги третьего эшелона остаются слишком рискованными относительно возможной доходности.