Почему падает рынок акций: высокие ставки и отсутствие драйверов

Никита Зевакин, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»

Рынок акций продолжает оставаться под давлением: индекс МосБиржи сегодня впервые за полгода опускался ниже 2 600 пунктов. Всего же с начала года показатель снизился почти на 5%.

Причины

Мы полагаем, что к распродаже на рынке привел комплекс факторов: отсутствие позитивных новостей в геополитике, сохраняющиеся высокие ставки по депозитам/облигациям, жесткий комментарий ЦБ на последнем заседании. Хотя регулятор и снизил ставку, риторику ЦБ и, главное, обновленный макропрогноз многие инвесторы восприняли как «жесткие». О повышении ставок речи не идет, но, если темпы смягчения ДКП замедлятся, более длительный период высоких ставок в экономике в глазах инвесторов делает инструменты с фиксированной доходностью привлекательнее.

Возможно, сказывается и общая усталость от того, что рынок не может найти драйверы для роста. Тем более что замедление темпов роста у ряда компаний, ориентированных на внутренний спрос, также снижает объем ожидаемых инвесторами дивидендов. Кроме того, стоит отметить, что растет доля выдач рыночной ипотеки: вероятно, часть инвесторов могли забрать деньги с рынка акций и перенаправить эти деньги в недвижимость.

Как реагировать

Сейчас рынок акций выглядит явно перепроданным: премия за риск инвестиций в акции (equity risk premium) сейчас находится на уровне около 10,5% против исторической нормы в 7–8%. При этом рынок, по нашему мнению, еще не в полной мере учитывает потенциальный рост прибыли на акцию, особенно в нефтегазовом секторе. При таких ценах на нефть (около 120 долларов за баррель Brent и порядка 95 долларов за баррель, если говорить о цене для расчета налогов) прибыль нефтяных компаний теоретически может вырасти более чем в два раза, тогда как в котировках сейчас заложен значительно более умеренный рост — примерно на уровне 40%. С учетом высокой доли нефтегазовых компаний в индексе МосБиржи это дополнительно увеличивает фактическую премию за риск.

Исторически такие уровни делали рынок привлекательным для входа. Однако это не означает немедленного разворота: в краткосрочной перспективе нельзя исключать дальнейшего снижения индекса, прежде чем фундаментальные факторы начнут отражаться в ценах.