Год допэмиссий. Почему сейчас их так много

В условиях высоких ставок российские компании для привлечения финансирования всё чаще обращаются к финансовым рынкам. Если 2024 год стал годом IPO (на МосБирже прошло 15 размещений на общую сумму более 81 млрд руб.), то 2025 год станет годом допэмиссий. С начала года уже размещено три крупные допэмиссии суммарно на 310 млрд руб.: Сегежа, ВК и ВТБ, в IV квартале ожидаются ещё как минимум две — М.видео и Эталон.

Что такое допэмиссия

Доэмиссия — дополнительный выпуск новых акций в дополнение к уже обращающимся на рынке, обычно цель допэмиссии — привлечение средств на развитие.

Зачем компании сейчас выпускают новые акции

Большая часть привлечённых средств направлена на погашение долга, исключение представляют допэмиссии Эталона, размещаемая для покупки актива у материнской компании, и ВТБ, размещаемая для снижения риска дефицита капитала.

Кроме ВТБ, все допэмиссии этого года в разы размывают доли миноритарных акционеров: Сегежа в 5 раз, ВК в 2,4 раза, Эталон в 2 раза, М.видео может размыть более чем в 9 раз. Такое существенное размытие, безусловно, воспринимается как негативный сигнал, но для закредитованных компаний в условиях высоких ставок привлечение денег от допэмиссий — единственный шанс.

Привлечение финансирования за счёт выпуска акций обычно считается самым дорогим источником денег, однако при ключевой ставке в 20% выпуск акций становится более привлекательной опцией.

Компании также могут выпускать акции в рамках опционных программ мотивации для сотрудников. Такие допэмиссии небольшие, обычно в пределах 1,5% в год. Сотрудники получают опционы на покупку акций по фиксированной цене, действующие в течение нескольких лет. Если рыночная цена акций поднимается выше цены опциона, сотрудники могут реализовать опцион и купить акцию дешевле рынка.

Опционный пул Яндекса (максимальное количество акций, которые могут быть размещены в рамках программы мотивации) составляет 91,8 млн акций, или 23% от акций в обращении. В I полугодии размещены 2,7 млн акций, капитал увеличен на 0,7%.

Опционные программы используют и другие компании, в частности, Т-Технологии, ГК Самолет, Ростелеком, Полюс, но не всегда для этих целей выпускаются новые акции. Т-Технологии сейчас выкупают акции с рынка под опционные программы, но планируют вернуться к практике проведения допэмиссий в объёме до 1,5% в год.

Влияние на рынок

И первичные, и вторичные размещения акций отвлекают ликвидность с текущего рынка акций, оказывая дополнительное давление на Индекс МосБиржи.

Объём допэмиссий 2025 года выглядит незначительно относительно суммарной капитализации акций на МосБирже: менее 1%, но в момент размещения и сбора заявок большие объёмы допэмиссий оказывают давление, так как часть рыночной ликвидности и средств инвесторов, которые могли бы пойти на покупку бумаг на вторичном рынке, уходят на новые размещения.

Это то же самое, что происходит и во время бумов IPO, когда деньги идут не на приобретение уже обращающихся бумаг (вызывает рост цены), а на участие в первичных размещениях.

Крупные сделки года

Сегежа — лесопромышленный холдинг, мажоритарный акционер АФК Система. Решение о допэмиссии было принято в конце 2024 года, размещение прошло с 4 марта по 2 июня по закрытой подписке. Допэмиссию выкупила АФК Система и несколько внешних инвесторов, в том числе ключевые кредиторы. До допэмиссии АФК Система принадлежало 62,2%, в свободном обращении было 24,25%.

Сегежа привлекла 113 млрд руб., было выпущено 62,76 млрд акций по цене 1,8 руб. В результате допэмиссии количество акций увеличилось в 5 раз с 15,7 до 78,45 млрд штук. Привлечённые средства пошли на погашение долга.

ВК — технологическая компания, основные активы соцсети «Вконтакте» и «Одноклассники», почтовый сервис «Почта Mail», мессенджер Max. Мажоритарный акционер ВК — АО «МФ Технологии», принадлежащее СОГАЗ, Газпром-медиа холдинг и Ростеху.

В июне 2025 года ВК разместил 345 млн акций по цене 324,9 руб. за акцию на общую сумму 112 млрд руб. по закрытой подписке, участниками которой стали ЗПИФы. После размещения количество акций ВК увеличилось в 2,4 раза, до 584,4 млн штук. Привлечённые средства компания направила на снижение долга.

ВТБ допэмиссия понадобилась после выплаты рекордных дивидендов за 2024 год — 275,75 млрд руб., в том числе 137,4 млрд руб. на обыкновенные акции. Выплата дивидендов снизила капитал и создала риск не выполнить нормативы ЦБ по достаточности капитала.

В сентябре банк провёл допэмиссию, разместив 1,264 млрд обыкновенных акций по цене 67 руб. От размещения акций банк привлёк 83,78 млрд руб. Допэмиссия была достаточно большой, но доли акционеров были размыты не так сильно, как при допэмиссиях Сегежи и ВК — на 23,54%.

М.видео планирует разместить 1,5 млрд новых акций до конца года. В июне планировалось разместить 500 млн акций по закрытой подписке в рамках ранее полученной от мажоритарных акционеров докапитализации в размере 30 млрд руб. Позже компания отказалась от размещения по закрытой подписке и предложила акционерам увеличить объём допэмиссии в 3 раза и разместить её по открытой подписке.

По информации СМИ, одним из покупателей размещения может стать китайский онлайн-ретейлер JD.com. Завершить размещение акций планируется до конца года. Допэмиссия М.видео пройдёт с рекордным размытием более чем в 9 раз.

Эталон проводит допэмиссию акций по открытой подписке в объёме 400 млн акций. Акции размещаются для покупки компании «Бизнес-недвижимость» у своего основного акционера АФК «Система» за 14,1 млрд руб. Текущая капитализация Эталона 15 млрд руб., таким образом, сделка удвоит бизнес компании.

Провести размещение планируется до конца 2025 года. Допэмиссия увеличит капитал компании более чем в 2 раза, сейчас в обращении находится 383,45 млн штук акций.

МТС Банк разместил 2,9 млн акций по цене 1380,5 руб. за бумагу. Всего банк привлёк 4 млрд руб., уставный капитал увеличился на 8,4%. Допэмиссия размещена для увеличения кредитного портфеля и потенциальных сделок M&A.

Росдорбанк разместил 3,6 млн акций по открытой подписке. При цене размещения 156 руб. банк привлёк 561 млн руб. Основной целью допэмиссии было расширение участия в госпрограммах льготного кредитования.

АКБ Приморье разместил 30 300 акций. Бумаги размещались по открытой подписке по 33 тыс. руб. за акцию, при этом по преимущественному праву цена размещения была 29,7 тыс. руб. Допэмиссия была проведена для увеличения уставного капитала.

В итоге

• •

  С начала года уже прошли 3 крупные допэмиссии на 310 млрд руб., до конца года ожидается ещё два размещения: М.видео и Эталон.

• •

  Допэмиссии 2025 года отличаются большим объёмом и существенным размытием долей акционеров, но в условиях высоких ставок по кредитам выпуск новых акций зачастую становится единственной опцией для закредитованных компаний.

• •

  Допэмиссии часто дают негативный сигнал рынку, особенно при существенном размытии долей акционеров. Выпуск новых акций означает, что прибыль будущих периодов будет распределяться на большее количество участников, а значит, прибыль на акцию будет меньше. Исключением стала допэмиссия ВТБ, негативный эффект от которой был частично нивелирован выплатой щедрых дивидендов.

• •

  Инвесторы, готовые к высокому риску, в расчёте на падение акций из-за эффекта допэмиссий также могут воспользоваться маржинальной торговлей и с помощью эффекта плеча увеличить потенциальную прибыль. О том, как подключить и использовать маржинальную торговлю, мы рассказывали в этом материале.

Альфа-Инвестиции