Длинные ОФЗ: ждать или покупать

Индекс ОФЗ падает девятую сессию подряд и опустился до минимального за два месяца значения. Котировки гособлигаций снижаются, их доходность — растёт. Разберёмся, хороший ли сейчас момент для покупки длинных гособлигаций или лучше присмотреться к альтернативам.

С 9 сентября индекс ОФЗ (RGBI) снижается каждую сессию подряд. Cегодня он опустился ниже 117,5 пункта, обновив минимум с середины июля.

Падение индекса ускорилось после решения регулятора снизить ставку на 1% на заседании 12 сентября 2025 года. Шаг снижения оказался более осторожным, чем ожидали многие участники рынка. Кроме того, регулятор усилил жёсткий сигнал, сообщив на пресс-конференции, что вариант со снижением на 2 процентных пункта в пятницу даже не рассматривался. Участники рынка пересмотрели ожидаемую траекторию пересмотра ключевой ставки в пользу более плавного и медленного понижения.

Доходность длинных ОФЗ за последнюю неделю значительно выросла на 50-80 базисных пунктов, до 14,4–14,7%.

Есть ли потенциал дальнейшего снижения котировок

Прошедшее заседание ЦБ показало, что регулятор может преподносить рынку сюрпризы и охладило ожидания участников рынка по дальнейшей траектории ключевой ставки. Это означает, что, вероятно, цикл смягчения денежно-кредитной политики будет более плавным и медленным, чем можно было ожидать. Особенно учитывая, что выходящие макроэкономические данные носят достаточно разнонаправленный характер.

В пользу смены настроений участников рынка также говорят результаты аукционов Минфина в среду: спрос на длинные облигации оказался достаточно низким, несмотря на рост доходности до 14,4–14,5%. Это говорит о том, что участники рынка ожидают дальнейшего снижения котировок гособлигаций и не спешат зафиксировать текущие уровни. Министерство, в свою очередь, почти выполнило квартальный план и не спешит предлагать инвесторам дополнительные премии к вторичному рынку.

Кроме того, распродажи ОФЗ могут усилиться в случае ужесточения санкционного давления или публикации проинфляционных параметров бюджета.

Могут ли котировки вырасти

В базовом сценарии мы ожидаем снижения ключевой ставки до 15% к концу текущего года. Доходности длинных гособлигаций при таком сценарии могут вернуться к значениям начала сентября, 14%. Однако, учитывая последнее решение регулятора, нельзя исключать более скромных шагов понижения ставки.

В то же время, можно предсказать, что в 2026 году цикл снижения ставки продолжится, особенно учитывая прогноз регулятора по среднему значению ставки в 2026 году 12–13%. Это окажет значительную поддержку рынку гособлигаций в следующем году.

Что ещё купить

Таким образом, мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на длинные ОФЗ, особенно долгосрочно. В то же время, инвесторы также могут присмотреться к качественным корпоративным бумагам, которые всё ещё позволяют зафиксировать привлекательную доходность.

Альфа-Инвестиции