Борец снова платит. Облигации растут

Купоны по облигациям Борец Капитал снова поступают на счета инвесторов. Обеспечительные меры сняты. Цены на облигации компании растут. Рассматриваем, интересны ли эти бумаги для покупки.

Почему купонов не было

В феврале 2025 года к компании «Борец Холдинг Компани ЛТД» и связанным с ней компаниям был подан иск от прокуратуры. В рамках иска на группу были наложены обеспечительные меры, по которым не разрешено было перечислять платежи по облигациям конечным владельцам.

Схема была такой: эмитент продолжал перечислять купоны в НРД, но НРД не распределял их между владельцами облигаций. Таким образом, дефолта не случилось, но по факту инвесторы деньги не получали.

В апреле холдинг Борец перешёл под контроль государства. Но обеспечительные меры действовали. Всё это время облигации продолжали торговаться на Мосбирже в обычном режиме: по ним рассчитывался НКД, их можно было покупать и продавать без особенных ограничений. Только без купонов.

Теперь купоны платят

На сайте картотеки арбитражных дел 5 августа появилось сообщение о том, что обеспечение было отменено, но не было деталей — о каких конкретно обеспечительных мерах идёт речь. Облигации «Борец Капитал» начали постепенно расти в цене.

Затем 19 августа на сайте раскрытия корпоративной информации появилось сообщение, что обеспечительные меры были сняты в отношении облигаций эмитента. А уже 20 августа пропущенные купонные выплаты начали поступать на счета инвесторов.

Поскольку данные судебного дела закрыты, а эмитент пока избегает публичного общения с инвесторами, сложно утверждать на 100%, что трудностей с выплатами больше не будет. Но высока вероятность, что проблемы решены.

Стоит ли покупать облигации

Цены облигаций компании выросли. С начала августа долларовый выпуск замещающих облигаций ЗО-2026 вырос на 18%, рублёвый выпуск 001P-01 прибавил 11,5%, флоатер 001Р-02 вырос на 7,8%.

На сегодняшний день доходности выглядят так:

• •

  ЗО-2026 — 12,4% в USD

• •

  001P-01 — 22% в рублях

• •

  001P-02 — флоатер торгуется по 98,9% от номинала.

Кредитный рейтинг эмитента в июле был присвоен на уровне А-. Агентство АКРА отмечает средние показатели долговой нагрузки и обслуживания платежей, а также слабую ликвидность — основной объём кредитного портфеля гасится в 2025–2026 годах.

При этом агентство не учитывает фактор господдержки при оценке кредитного качества, хотя 100% компании принадлежит Росимуществу. Возможно, в будущем этот фактор будет учтён.

В сравнении с другими выпусками валютных облигаций бонды Борец Капитал ЗО-2026 выглядят очень привлекательно. В случае ослабления рубля до конца года инвестиции в эти облигации могут оказаться очень выгодными.

Рублёвые облигации Борец Капитал в рейтинговой группе от А- до А также выглядят привлекательно, но премия к средним значениям не так велика.

Выбирая облигации Борец Капитал для инвестиций, важно помнить, что кредитный рейтинг А- всё-таки включает в себя определённые риски, хоть и входит в инвестиционную категорию. И даже тот факт, что в числе акционеров есть государство, не всегда гарантирует выплаты, как показывает пример Росгеологии.

Что касается проблем с купонами из-за иска, вероятно, они уже позади. Однако некоторое время инвесторы ещё будут относиться к бумаге с осторожностью, так что нормализация доходности займёт время.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции