Игорь Галактионов

Юнипро объявила о проведении заседания совета директоров, на котором утвердит новое положение о дивидендной политике. Акции — в лидерах роста.

Бумаги Юнипро на фоне новостей прибавляют около 6% к цене закрытия предыдущего дня. Обороты торгов на 10:15 мск превышают 500 млн руб.

Дивидендная привлекательность компании

Юнипро — электрогенерирующая компания, которая производит электричество и тепловую энергию. В неё входят 5 ГРЭС установленной мощностью 11,3 ГВт.

Мажоритарный акционер группы — европейский энергетический холдинг Uniper SE с долей 83,73%. Но фактически компания с 2023 года находится под внешним управлением Росимущества.

Компания зарабатывает хорошую прибыль, но дивиденды не платит и крупных капиталовложений пока не делает. Вся прибыль аккумулируется на депозитах в виде «кубышки». Её точный размер не раскрывается, но она, вероятно, превышает 100 млрд руб. Для сравнения, капитализация компании составляет всего 64 млрд руб.

Инвесторы надеются, что в случае улучшения геополитической ситуации Uniper SE сможет вернуть контроль над активом, и «кубышка» будет распределена между всеми акционерами в виде дивидендов. Но пока такого прогресса нет.

Будут ли дивиденды

В начале 2025 года компания объявила, что планирует до 2031 года направить на капитальную программу до 327,1 млрд руб. Это огромная сумма, которая может поглотить и «кубышку», и весь свободный денежный поток до 2031 года. Это один из возможных сценариев, негативный для инвесторов.

В 2025 году инвестиции Юнипро остаются сравнительно небольшими, хотя и выросли к 2024 году на 31%, до 17 млрд руб. Фактически компания поддерживает статус-кво в условиях неопределённости правового статуса её зарубежного акционера. Прибыль складируется на депозитах и ждёт своего часа. Пока геополитическая ситуация остаётся напряжённой, развязки может не произойти.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

Утверждение новой дивидендной политики можно расценить как отказ от статус-кво и формирование рамки, в которой деньги могут начать поступать инвесторам. Именно поэтому акции с утра растут.

Однако может быть, что это лишь формальная процедура. Старая дивидендная политика уже давно истекла, а новой у компании нет. При этом Банк России активно выступает за то, чтобы дивидендная политика была у всех компаний, и даже хочет закрепить такое обязательство в законе.

Мы склоняемся ко второй версии, поскольку нет никаких оснований полагать, что Юнипро будет выплачивать дивиденды Uniper SE или организует выплаты в пользу миноритарных акционеров в обход мажоритария.

Но даже утверждение формальной дивидендной политики — позитивный сигнал. Она обозначит возможный сценарий, как может выглядеть дивидендный кейс компании в будущем. Это хоть какая-то определённость по поводу перспектив эмитента и его «кубышки».