Акции каких металлургов стоит купить

Дарья Фёдорова

Сектор металлургии в этом году — один из худших на МосБирже. С начала года Индекс металлов и добычи полной доходности упал на 25% против снижения Индекса МосБиржи на 12%. Разбираемся, стоит ли покупать бумаги представителей сектора.

Сектор добычи и металлургии делится на чёрную и цветную металлургию. К чёрной металлургии, кроме выпуска стали (Северсталь, НЛМК, Евраз, Мечел, ММК), относятся добыча угля (Распадская) и производство стальных труб (ТМК). Цветная металлургия представлена на МосБирже компаниями ГМК Норникель (производит никель, медь и платиноиды), РУСАЛ и ЭН+ Груп (алюминий), ВСМПО-АВИСМА (титан), Русолово (олово), производителями золота Полюс, ЮГК и Селигдар. В отраслевой индекс также включены акции алмазодобывающей АЛРОСА.

Акции компаний чёрной металлургии находится под давлением из-за низкого спроса на сталь в мире, экспортных ограничений и запретительных пошлин на импорт стали США и Европу. Предпосылок для улучшения ситуации на мировом и российском рынке стали пока мы не видим. Подробнее читайте в этом материале.

Для компаний цветной металлургии, к которым на российском рынке относятся РУСАЛ, ГМК Норникель, Полюс, ЮГК и Селигдар, ситуация более благоприятная за счёт высоких цен на их продукцию. Цены на цветные металлы снизились с максимумов, но остаются выше, чем год назад.

Золото сейчас находится под давлением из-за перспективы повышения процентных ставок ФРС США, но относительно исторических уровней цены по-прежнему находятся на высоком уровне, а фундаментальные факторы роста продолжают действовать. Подробнее о ситуации на рынке золота и перспективах акций Полюса читайте здесь.

Цены на алюминий, медь, никель выросли за последние полтора года, но с начала июня корректируются. Спрос на все эти металлы увеличивается из-за энергетического перехода: роста альтернативной энергетики и индустрии электрокаров. Дополнительную поддержку ценам на алюминий, медь и никель оказал конфликт на Ближнем Востоке.

С другой стороны, ожидаемое повышение процентных ставок центробанками крупнейших стран мира будет негативно влиять на экономический рост и спрос на эти металлы.

Никель. Последние годы ключевой игрок на рынке никеля — Индонезия. После введения запрета на вывоз никелевой руды в 2020 году страна нарастила производство этого металла в 3,5 раза, до 2,6 млн т в 2025 году. Из-за увеличения производства Индонезией цены на никель последние годы были под давлением.

В конце прошлого года стало известно, что правительство Индонезии снизило квоты на добычу никелевой руды в 2026 году на 31% до 260 млн т. На фоне этих новостей цены на никель подскочили на 30%, до $18-19 тыс. за тонну. С начала июня цены на никель снижаются на фоне роста запасов металла на биржах и ожиданиях увеличения квот на добычу в Индонезии до 360 млн т – всего на 5% меньше прошлого года.

Снижение добычи в Индонезии могло бы сбалансировать рынок никеля в 2026 году, но, если квоты будут повышены до 360 млн т, на рынке вновь будет избыток, и цены могут вернуться к уровню $14–15 тыс за тонну.

Медь. Главным фактором роста цен на медь в начале прошлого года были ожидания введения пошлин на её импорт в США. В итоге пошлины были введены только на продукцию из меди, а вопрос о пошлинах на катодную медь был отложен на год, и его решение ожидается во II полугодии 2026 года. Обсуждается возможность введения 15% пошлин на рафинированную медь с 1.01.2027 и 30% с 1 января 2028 года.

Дополнительный приток металла в США с начала 2025 года составил 1–1,1 млн т. Большая часть этого металла находится на складах биржи COMEX. Формирование запасов поддерживало цены на медь в 2025–2026 годах, но в дальнейшем их эффект будет обратным. Если пошлины не введут, высвобождение запасов со складов будет оказывать давление на цены.

Второй важный фактор, поддерживающий цены на медь последний год, также носит временный характер. Производство на крупном месторождении Grasberg в Индонезии, остановленное после аварии в сентябре 2025 года, в этом году восстановится на 65%, а в 2027 году — полностью. Доля Grasberg в мировом производстве меди составляет 3%.

Долгосрочно на рынке остаётся профицит — предложение превосходит спрос. ГМК Норникель в полугодовом прогнозе ожидает избыток меди на мировом рынке в 2026 году в 0,25 млн т, в 2027 году — 0,16 млн т.

Алюминий. Цена алюминия выросла за год на 21%. Ключевой долгосрочный фактор на рынке алюминия — достижение потолка производства алюминия в Китае в 45 млн т, установленного правительством страны. В мае объём производства алюминия в Китае, по оценкам International Aluminium Institute, составил 3,826 млн т, что в годовом выражении эквивалентно 45 млн т. Динамика производства в ближайшие месяцы покажет, насколько строго будет соблюдаться установленный потолок.

Краткосрочным фактором роста цен на алюминий в этом году был конфликт на Ближнем Востоке, из-за которого производство алюминия в регионе упало на 32%. Всего за март, апрель и май выпавшие объёмы производства оцениваются в 370 тыс. т. Даже если полное восстановление займёт ещё полгода, всего в 2026 году снижение производства алюминия в регионе составит около 1,3 млн т. Это существенно меньше 2–4 млн т, которые прогнозировали аналитики в марте–апреле.

В итоге:

• Золото в краткосрочной перспективе останется под давлением из-за угрозы повышения ставок, но долгосрочно остаётся привлекательным активом. В этой ситуации акции Полюса интересны в долгосрочной перспективе за счёт ожидаемого восстановления цен на золото, увеличения добычи и регулярных дивидендных выплат.

• Рост цен на медь последние полтора года был обусловлен временными факторами и дисбалансом спроса и предложения по регионам. Фундаментально дефицита на рынке нет, а накопленные на мировых биржах (прежде всего на COMEX) запасы могут оказывать давление на цены. Фактором неопределённости остаются пошлины на рафинированную медь в США, которые могут быть введены с 2027 года.

• Цены на никель по-прежнему зависят от политики Индонезии по квотам на добычу руды. Если квоты на этот год будут увеличены с 260 до 360 млн т, цена никеля может вернуться к уровням прошлого года. Это создаёт риски дальнейшего снижения для акций ГМК Норникель.

• Опасения полной остановки производства алюминия в регионе Ближнего Востока не реализовались: по итогам марта–мая выпавшие объёмы производства составили около 370 тыс т, или 0,5% мирового производства в 2025 году. Ключевым фактором для рынка остаётся приверженность Китая политике ограничения производства алюминия на уровне 45 млн т в год. Если «потолок» не будет соблюдаться, цены на алюминий могут скорректироваться ниже $3000 за тонну, вызвав дальнейшее снижение акций РУСАЛа и ЭН+ Груп. В то же время если рост производства алюминия в Китае остановится на 45 млн т, акции РУСАЛа могут быть интересны в долгосрочной перспективе.

• Акции сектора металлургии, как и фондовый рынок в целом, находятся под давлением фактора геополитики и ужесточения риторики ЦБ. В краткосрочной перспективе мы не ожидаем устойчивого роста бумаг без улучшения геополитического фона и смягчения денежно-кредитной политики.